Monthly house view

Contexte

Puis le calme revint. Un calme relatif, toutefois. La tempête déclenchée par l’arsenal de droits de douane dévoilé par Donald Trump le 2 avril perd en intensité, Washington ayant annoncé une pause des surtaxes douanières pour la plupart des pays et la signature d’une trêve de 90 jours avec la Chine. L’exemption de certains produits a également aidé. Mais malgré cette suspension temporaire des hostilités, l’offensive tarifaire initiale, conjuguée aux attaques de Donald Trump à l’encontre du président de la Réserve fédérale américaine Jerome Powell, a durablement entaché la réputation des États-Unis.

Cet épisode s’est traduit par une perte de confiance des entreprises comme des ménages, et par une fragilité des marchés qui les expose à de nouveaux accès de volatilité. Des entreprises de premier plan licencient et sont confrontées à des perturbations de leur chaîne d’approvisionnement. Pour beaucoup, formuler des prévisions est devenu impossible, tant l’avenir est flou. L’incertitude ébranle également les ménages américains, qui anticipent certains achats de peur de voir les prix augmenter. Et même si l’on peut penser que la déréglementation et les baisses d’impôt auront à terme un impact positif, la première économie mondiale n’est en aucun cas sortie d’affaire. Une récession, de faible ampleur toutefois, demeure possible. L’imprévisibilité pèsera sur les bénéfices des entreprises cette année et justifie une approche prudente face aux actifs risqués en général, et aux actions américaines en particulier. En zone euro, l’allègement des pressions sur les prix ouvre la voie à de possibles réductions des taux, renforçant l’attrait des obligations investment grade européennes.

Un environnement en pleine mutation

Les droits de douane amplifient la transformation du paysage économique mondial. L’ordre international d’après-guerre où les États-Unis étaient garants de la stabilité économique, de la sécurité et de rendements élevés pour les capitaux étrangers vacille sous l’effet d’une politique américaine qui mine la confiance à l’égard de la première économie mondiale. Une grande quantité d’actifs américains étant aux mains d’investisseurs étrangers, le risque d’un rapatriement des capitaux vers d’autres marchés augmente. De plus, la volonté de l’Allemagne d’engager une relance budgétaire pourrait marquer un changement de paradigme susceptible de se diffuser en Europe, et ainsi alimenter une reprise structurelle d’ores et déjà soutenue par une expansion des crédits et l’assouplissement de la politique monétaire. En Chine, le gouvernement n’entend pas se laisser faire face aux droits de douane de Washington. La pugnacité de Pékin reflète un regain de confiance de la Chine dans son rôle de puissance mondiale, alimenté par la montée en puissance des entreprises technologiques chinoises qui, pour certaines, apparaissent aujourd’hui plus compétitives que leurs homologues américaines.

Incidences sur l'investissement

En pareilles circonstances, prendre du recul et garder la tête froide est indispensable. Notre positionnement de base, essentiel pour assurer la résilience des portefeuilles, vise à tirer profit des opportunités suggérées par notre scénario central. Nos convictions concernant certains marchés et segments devraient constituer une source de plus-values supplémentaires. Enfin, conserver une certaine flexibilité offre aux investisseurs la marge de manœuvre nécessaire pour réagir aux développements inattendus.

3 choses à savoir

1. Légère accalmie

• Freinée par la suspension des surtaxes tarifaires pour la plupart des pays et l’amorce de négociations, la tempête qui s’est abattue sur les marchés financiers après l’annonce de droits de douane du 2 avril a perdu en intensité.
• Les États-Unis et la Chine ont signé un accord de réduction des droits de douane sur une période de 90 jours.
• L’offensive douanière et les attaques à l’encontre du président de la Réserve fédérale américaine Jerome Powell auront un impact négatif durable, malgré la récente accalmie.
• L’incertitude est grande et une récession demeure possible aux États-Unis. De nombreuses entreprises renoncent à formuler des prévisions, tant l’avenir est flou.

2. Un environnement en mutation

• Les droits de douane amplifient la transformation en cours du paysage économique mondial.
• Les efforts d’innovation des sociétés technologiques chinoises portent leurs fruits ; certaines semblent aujourd’hui plus concurrentielles que leurs homologues américaines.
• Les choix de l’administration américaine sapent la confiance dans la première économie mondiale et font vaciller l’ordre mondial d’après-guerre.
• Le risque d’un rapatriement des capitaux étrangers investis aux États-Unis augmente.
• Ce scénario a pour effet d’affaiblir le dollar par rapport aux autres monnaies.

3. L’Europe comme alternative

• L’imprévisibilité de la politique menée à Washington devrait peser sur les actifs risqués en général, et sur les actions américaines en particulier.
• L’Europe au sens large connaît un rebond structurel, alimenté par une augmentation des financements, une accélération de l’activité de prêt et l’assouplissement des politiques monétaires.
• Les pressions à la baisse sur les prix dans la zone euro contrastent avec la situation sur le front de l’inflation aux États-Unis et offrent à la BCE une marge de réduction des taux monétaires.